北京哪家医院看白癜风比较好 https://m.39.net/disease/a_13809259.html（报告出品方/分析师：华安证券王莺）
1深耕宠物用品行业，致力追求卓越品质
1.1天元宠物：全品类综合性宠物产品供应商
天元宠物成立于年，作为国内较早进入宠物产业的先行者，公司以宠物的生活习性与人宠互动需求为重点，在宠物用品方面逐渐实现了宠物窝垫、猫爬架、宠物玩具、宠物服饰、电子用品、宠物食品等多系列、全品类的有效覆盖。
截止年，公司在全球已拥有4个宠物用品生产基地，产品远销海内外几十个国家和地区，逐渐发展成为大规模的综合型宠物产品提供商。
发展路径清晰，业务范围不断拓展。
公司创业核心团队自年起开始从事宠物行业，创业初期以宠物窝垫与猫爬架为主要产品进入国际宠物市场，并持续拓展市场覆盖范围和产品领域。
年，公司成立“宠物用品国际直销有限公司”，并通过收购美国公司完成美国市场布局。
年，公司成立“日本宠物联盟株式会社”，布局日韩市场。
年，公司规划布局柬埔寨工厂，并通过收购德国“欧哈那有限公司”进一步发展欧洲市场。
年，公司成立英国OSI公司，进军英国人宠户外市场，同时通过建立宠发发B2B平台尝试对国内中小卖家渠道市场进行拓展。
1.2股权结构相对集中
公司董事长、总裁薛元潮先生直接持有公司24.28%的股份，并通过杭州乐旺和同旺投资为持股平台间接持有公司18.88%的股份，合计持有公司43.16%的股份，其胞妹薛雅利女士直接持有公司5.58%的股份，现任公司董事、副总裁，两人为公司共同实际控制人。
1.3公司营收持续增长，毛利率受业务结构影响略有下滑
受益于宠物行业的快速发展与对宠物产品的广泛覆盖，公司整体营收呈现稳步增长态势，成长性良好。
-年，公司营收从4.9亿元增长至18.64亿元，年复合增长率21.0%。归母净利润从0.3亿元增长至1.07亿元，年复合增长19.9%，其中，年归母净利润同比下降5.8%，主要系人民币汇率波动叠加海运成本和部分原材料成本上升导致毛利率出现下降所致。
年前三季度，公司实现收入15.09亿元，同比增长13.2%，实现归母净利润0.95亿元，同比增长17.2%。
根据公司《上市公告书》披露内容，合理预计公司年全年营收区间在21.0~22.5亿元，同比增长13.3%~21.3%；实现归母净利润1.2~1.4亿元，同比提升11.7%~30.3%。
分品类看，公司主营业务收入主要来源为宠物用品和宠物食品。
公司宠物用品以宠物窝垫、猫爬架和宠物玩具的销售为主。
-年，宠物用品收入由4.79亿元上升至14.95亿元，年复合增长率达17.7%。其中，年宠物玩具销售收入同比提升52.4%，主要受益于客户采购需求的快速增长。
此外，公司自年起在境内市场发展宠物食品业务，以进口销售国际品牌宠物粮食产品为主，整体增长速度较快，-年，公司宠物食品收入由0.01亿元增长至3.32亿元，收入占比提升至22.2%。
1H，公司宠物用品、宠物食品分别实现收入6.54亿元和1.97亿元。
境外销售业务是公司主要收入来源，以向境外知名的大型连锁零售商、专业宠物产品连锁店以及线上电商平台客户销售贴牌产品为主，-年，公司外销收入分别为9.5亿元、10.69亿元和13.21亿元，占主营业务收入的比重分别为90.9%、74.1%和72.3%。
年上半年，公司外销业务有所承压，主要原因系年海运压力导致公司上半年仍需消化部分既有库存，同时年上半年疫情期间公司主要出口港口运输出现停运和拥挤压力，对公司外销业务也造成了一定影响。
随着公司在原有宠物用品的基础上对宠物食品业务进行扩展，境内收入快速攀升。-年，公司境内收入分别为0.95亿元、3.74亿元、5.06亿元，占比分别为9.1%、25.9%、27.7%。
年境内宠物食品业务实现大幅增长主要系公司通过跨境进口方式授权销售渴望、爱肯拿等国际知名宠物粮食业务所致；1H，公司进一步开拓进口代理宠食品牌的销售渠道，境内收入达2.78亿元，同比增长19.5%，境内收入占比达32.2%。
鉴于国内宠物用品行业仍处于初级阶段，产品以样式功能、质量性价比为主要竞争力，品牌效应并不明显，公司目前仍以非自有品牌业务为主。
-年，公司自有品牌业务收入占比分别为9.7%、9.4%和10.0%，收入占比保持相对稳定的主要原因为境内外各项业务整体保持较为均衡的同步增长，1H公司自有品牌业务占比下降至7.7%，主要系部分境内客户因采购规模扩大将采购自有品牌产品转为采购贴牌产品所致。
近年来，公司综合毛利率略有下降，主要受汇率、原材料价格以及产品结构等因素综合影响。
剔除运输成本后，-1H公司主营业务综合毛利率分别为27.2%、24.6%、21.5%和22.0%，其中，年公司主营业务毛利率下降主要由于毛利率较低的境内宠物食品业务占比快速提升；年公司主营业务综合毛利率较上年继续下降，主要系汇率因素叠加原材料等成本上升所致，此影响在1H已得到部分缓解。
2宠物行业持续扩容，用品市场未来可期
2.1海外宠物用品市场相对成熟，全球产业链产品持续迭代
宠物用品行业在全球市场整体处于平稳发展阶段，是宠物行业的重要组成部分，涉及了宠物的“穿、住、行、玩”等多种生活场景与使用需求，包括了窝垫、爬架、服饰、玩具、牵引出行、清洁用具及饮食用具等多类产品，并随着宠物行业消费链延伸以及人性化趋势不断迭代更新。
根据Euromonitor数据，-年，全球宠物用品市场规模从.24亿美元增长至.66亿美元，年复合增长率5.0%，其中美国是全球最大的宠物用品市场，年市场规模达.17亿美元，约占全球宠物用品市场规模的50.0%。
相较于宠物食品，宠物用品行业格局相对分散且准入门槛较低，Euromonitor数据显示，年全球宠物用品行业CR10为22.2%，相较于年头部公司集中度有所下滑；其中大型跨国公司通过全球供应链和优质代工厂获取低成本、高品质、持续更新迭代的宠物产品，持续扩展产品线，具有较为明显的先发优势。
而部分如BarkCo这样的较为年轻的公司，也有机会通过拳头产品优势、开发客户价值以及打造优质产品服务等途径实现市占率的快速提升。
2.2国内宠物用品市场稳步发展，细分品类优势企业涌现
我国宠物用品市场产品品类众多，竞争格局分散且自主品牌建设方面较为薄弱，企业多以海外ODM/OEM代工为主要业务。
根据Euromonitor数据，-年，我国宠物用品市场规模从78亿元增长至.3亿元，年复合增长率11.6%，年中国宠物用品企业CR10仅为11.4%（欧睿统计口径中包括宠物医疗产品），且每家企业的市占率均低于3%，市场集中度仍有较大提升空间。
宠物渗透率不断提升以及陪伴需求的增加推动了宠物用品行业扩容。
根据宠物行业白皮书数据，年全国城镇犬猫宠物主同比增长8.7%，其中犬主人增长0.7%，猫主人同比增长19.4%，犬消费市场规模同比增长21.2%，猫消费市场规模增速持续扩大，同比增长19.9%。
参考同为亚洲国家的日本宠物行业发展历程，伴随猫经济的持续繁荣以及部分宠物逐步迈入中老年，宠物用品需求有望持续细化更新。
从宠物消费结构看，年我国宠物用品消费占比为14.7%，同比上升0.5个百分点。
娱乐、洗护类用品在犬用品中渗透率较高，我国宠物犬用品渗透率前五位的品类分别为宠物玩具、宠物窝垫、浴液香波、项圈牵引绳、宠物服饰，其中一线城市养宠主更加注重宠物生活品质，宠物玩具和服饰的渗透率高于平均水平；三线及以下城市牵引绳产品渗透率明显低于平均水平；猫用品方面，玩具、笼舍背包类用品渗透率较高，其中一、二线城市以及年轻客群对于猫砂、猫抓板等必需品接受度更高。
随着新版《中华人民共和国动物防疫法》的实施以及科学养宠意识的不断普及，国内宠物用品市场有望持续扩大。
渠道方面，宠物用品电商销售渠道快速发展，根据Euromonitor数据，目前中国宠物用品销售渠道中宠物线下专营仍为最主要渠道，年渠道占比达57.9%，同比下降1.6个百分点，线上销售占比达34.8%，同比提升0.7个百分点，电商已经逐渐成为宠物用品行业最激烈的竞争市场和国产自有品牌突出重围的重要销售渠道。
对比宠物食品，宠物用品行业技术水平主要体现在产品的设计开发、产品智能化以及产品质量管理等方面，具有注重功能性、价格设计的轻工业产品特点，目前市场格局分散且对品牌的认可度相对较低，对于进口品牌产品偏好较弱。
从供需角度看，宠物用品品类众多且标准化程度较低，由于其兼顾刚需属性与使用者和购买决策者相分离的特点，部分产品需求在一定程度上是由供给创造的，创新性、潮流性的畅销产品和细分品类的拓展有利于推动相关需求的增加，例如新锐宠物用品优势品牌“Pidan”通过潮流产品“雪屋猫砂盆”以及混合型猫砂品类实现了市场的快速占领；“小佩”通过智能硬件切入宠物行业，通过智能化用品创新解决用户在应用场景下的各类难题；
因此，我们认为能够把握时尚热点并实现功能性产品快速迭代的企业更加有望抢占宠物用品的细分市场。
伴随国内宠物主对国产用品的认可度持续提升，部分拥有优质产品力、创新能力以及市场营销能力的宠物用品企业有望突出重围。
伴随着科学养宠观念的普及以及宠物主情感需求的增加，智能化、自动化逐渐成为宠物用品发展的重要方向之一。
宠物智能用品根据使用途径可大致分为智能喂食设备、智能居住设备、智能玩具设备以及智能观察设备，使饲养者能够实现对宠物的自动喂养、动态监测、报警、失控保护等功能。
年双十一期间，京东平台智能用品成交额同比提升%，其中能够满足人宠交互需求的智能摄像头、智能喂食器、智能猫砂盆得到宠物主的广泛
